در دنیای پر تلاطم ارزهای دیجیتال، کاهش سلطه بیت کوین همواره با گمانه‌زنی‌ها درباره آغاز فصل آلت کوین‌ها همراه است. تحلیلگران با بررسی این کاهش، به دنبال نشانه‌هایی از رونق گرفتن آلت کوین‌ها هستند. با این حال، داده‌های موجود اغلب تصویری متفاوت ارائه می‌دهند و نشان می‌دهند که این فصل، اگرچه ممکن است رخ داده باشد، اما دوام چندانی نداشته است. این گزارش به بررسی دقیق این موضوع می‌پردازد و به شما کمک می‌کند تا با درک عمیق‌تری از پویایی‌های بازار، تصمیمات آگاهانه‌تری بگیرید.
به گزارش کوین تلگراف (Cointelegraph)، در دنیای ارزهای دیجیتال، مفهوم «آلت سیزن» اغلب مبهم و بدفهمیده شده است. این اصطلاح معمولاً به دوره‌ای کوتاه (۲ تا ۳ ماه) پس از افزایش قیمت بیت کوین اشاره دارد که در آن آلت کوین‌ها بازدهی بهتری نسبت به بیت کوین نشان می‌دهند. این الگو در چرخه‌های ۲۰۱۵-۲۰۱۸ و ۲۰۱۹-۲۰۲۲ دیده شد، اما مشخص نیست که آیا در بازار صعودی فعلی نیز آلت سیزن رخ داده است یا خیر.
بلاکچین سنتر (Blockchain Center) فصل آلت کوین را دوره‌ای تعریف می‌کند که در آن ۷۵ درصد از ۵۰ آلت کوین برتر، در یک بازه زمانی ۹۰ روزه عملکرد بهتری نسبت به بیت کوین نشان دهند. شاخص آلت سیزن این مرکز، افزایش‌هایی را در مارس ۲۰۲۴ و مجدداً در ژانویه ۲۰۲۵ ثبت کرد، اما هیچ کدام به اندازه کافی طولانی نبوده‌اند تا به عنوان یک آلت سیزن کامل در نظر گرفته شوند. در نمودار زیر می‌تواند شاخص آلت سیزن را در سال‌های مختلف ببینید.
دلایل مختلفی درعدم وقوع آلت سیزن نقش داشتند که بررسی هرکدام از آنها مستندات قابل تاملی از روند بازار، پیش چشم ما قرار می‌دهد و می‌تواند در تصمیم‌گیری‌های آینده برای سرمایه‌گذاری، مفید باشد.
برخی تحلیلگران معتقدند میم کوین‌ها نقدینگی را از بازار بزرگتر آلت کوین‌ها خارج کرده‌اند. به گفته مایلز دویچر (Miles Deutscher)، تحلیلگر ارزهای دیجیتال، راه‌اندازی پلتفرم پامپ دات فان (Pump.fun) مستقیماً با افت بازار بیت کوین مرتبط است. او می‌گوید:
«دلیل اصلی اینکه شاهد آلت سیزن عمده‌ای در میان ارزهای دیجیتال اصلی نبوده‌ایم، این است که سرمایه‌هایی که قبلاً به سمت ۲۰۰ دارایی برتر بازار می‌رفتند، حالا تصمیم گرفته‌اند زودتر وارد عمل شوند و به جای آن، به سمت ارزهای کم‌ارزش‌تر در بلاکچین‌های مختلف سرازیر شوند».
دویچر توضیح می‌دهد که عده‌ای معدود، شامل افراد مطلع و دست‌اندرکار، از این راه ثروت زیادی به دست آوردند. اما بیشتر سرمایه‌گذاران عادی که دیرتر وارد این حوزه شدند، متضرر شدند. این موضوع در چرخه‌های قبلی آلت کوین‌ها هم صادق بود.
برخلاف سال ۲۰۲۲ که ضررها بیشتر در آلت کوین‌های صرافی‌های بزرگ با نقدینگی خوب اتفاق افتاد، این بار سرمایه‌گذاران در میم‌کوین‌های کم‌ارزش و غیرنقدشونده روی بلاکچین‌های مختلف گرفتار شدند. این میم کوین‌ها به سرعت بین ۷۰ تا ۸۰ درصد ارزش خود را از دست دادند. به همین دلیل، نابودی سرمایه بزرگ‌تری نسبت به رکود سال ۲۰۲۲ (به جز سقوط LUNA) رخ داد. این در حالی است که بیت کوین و برخی ارزهای اصلی همچنان روند صعودی خود را حفظ کرده‌اند.
در ایالات متحده، سیاست هم به تب و تاب میم کوین‌ها دامن زد. به عنوان نمونه، حمایت آشکار دونالد ترامپ، رئیس جمهور آمریکا، از این میم کوین‌ها باعث شد محبوبیت آنها بیشتر شود، اما این نتایج دیری نپایید و به سرعت ناامیدکننده شدند. ارزش توکن‌های ترامپ (TRUMP) و ملانیا (MELANIA) از زمان عرضه در اواخر ژانویه تا امروز به شدت سقوط کرده‌اند؛ قیمت ترامپ ۸۳ درصد و قیمت ملانیا ۹۵ درصد کاهش یافته است. این موضوع، ضربه دیگری به اعتماد و احساسات سرمایه‌گذاران خرد وارد کرد.
یکی دیگر از دلایل کاهش قدرت آلت کوین‌ها در بازار صعودی کنونی، ورود سرمایه‌گذاران بزرگ وال‌استریت است. راه‌اندازی صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت کوین در ژانویه ۲۰۲۴، با جذب ۱۲۹ میلیارد دلار سرمایه، تاثیر بسزایی داشت. سرمایه‌گذاران به سمت این ساختارهای آشنا با قوانین مشخص و دسترسی آسان جذب شدند.
صندوق IBIT شرکت بلک‌راک به ابزاری مهم در بازار تبدیل شد. معرفی آپشن‌های ETF در جولای ۲۰۲۴ نیز به تعمیق و گسترش بازار کمک کرد.
به نظر می‌رسد که با ورود ETFهای بیت کوین، سرمایه‌گذاران به سمت دارایی‌های امن‌تر و با ثبات‌تر جذب شده‌اند. این ETFها، با فراهم کردن امکان پوشش ریسک از طریق ابزارهای مشتقه، جذابیت سرمایه‌گذاری در آلت کوین‌های پرریسک و با نقدشوندگی پایین را کم کرده‌اند. به این ترتیب، تمایل به قماربازی در بازار آلت کوین‌ها کاهش یافته است. در نمودار زیر می‌توانید میزان سرمایه ورودی به صندوق IBIT و دامیننس آلت کوین‌ها را مقایسه کنید.
اما این توضیح محدودیت‌هایی دارد. بازار ارزهای دیجیتال یک بازار با جمع صفر نیست؛ نقدینگی جهانی در حال رشد است و سرمایه‌ای که وارد این فضا می‌شود می‌تواند در جهات مختلفی جریان یابد. در واقع، تقاضای سازمانی می‌تواند کل کیک ارزهای دیجیتال را گسترش دهد.
علاوه بر این، برخی از آلت کوین‌ها نیز ETF خود را دارند. ETFهای نقدی اتریوم در جولای ۲۰۲۴ راه‌اندازی شدند و از آن زمان جریان خالص متوسطی به میزان ۵۶۵,۰۰۰ دلار را ثبت کرده‌اند. این تفاوت چشمگیر در مقیاس با ETFهای نقدی بیت کوین نشان می‌دهد که ساختار ETF به تنهایی کافی نیست؛ اعتقاد سرمایه‌گذار همچنان اهمیت دارد.
عبارت «آلت کوین» در ابتدا برای توصیف هر توکن جدیدی غیر از بیت کوین استفاده می‌شد. اما امروزه، این اصطلاح طیف گسترده‌ای از دارایی‌ها را شامل می‌شود. از جمله توکن‌های بومی بلاکچین، توکن‌های حاکمیتی، استیبل کوین‌ها، میم کوین‌ها، توکن‌های مرتبط با برنامه‌های غیرمتمرکز (DApp) و توکن‌های پروتکل دارایی‌های دنیای واقعی. هر کدام از این توکن‌ها، کارکردها و ویژگی‌های سرمایه‌گذاری متفاوتی دارند.
همانطور که قرار دادن طلا، سهام انویدیا (Nvidia) و دلار آمریکا در یک شاخص واحد در امور مالی سنتی معنایی ندارد، در نظر گرفتن همه آلت کوین‌ها به عنوان یک دسته واحد نیز چندان منطقی نیست.
نگاهی دقیق‌تر به نوسانات قیمت این ایده را تأیید می‌کند. طبق داده‌های کوین گکو (CoinGecko)، دسته‌های اصلی آلت کوین در این چرخه به شدت از هم فاصله گرفته‌اند. توکن‌های دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) ۱۵ برابر افزایش یافتند. در مقابل، GameFi نیمی از ارزش بازار خود را از دست داد. این نشان می‌دهد که روایت‌ها نقش فزاینده‌ای در هدایت تصمیمات تخصیص سرمایه سرمایه‌گذاران دارند. مارکت کپ دسته‌های مختلف کریپتو را در نمودار زیر ببینید.
حتی توکن‌های اصلی بلاکچین نیز شروع به تخصصی شدن کرده‌اند. اتریوم همچنان مرکز DeFi است. سولانا بر میم کوین‌ها تسلط دارد. ترون اکنون جایگاه دوم را در انتقال استیبل کوین‌ها دارد. ImmutableX در حال ایجاد قلمرو خود در فضای بازی است.
در هر مورد، عملکرد توکن به طور فزاینده‌ای به فعالیت اکوسیستم مرتبط است. این بدان معناست که ممکن است بخواهیم اصطلاح آلت سیزن را کنار بگذاریم و توجه بیشتری به روایت‌های خاص در فضای ارزهای دیجیتال داشته باشیم.
آلت کوین‌ها دیگر به صورت دسته‌جمعی حرکت نمی‌کنند و این شاید بزرگترین نشانه از چگونگی بلوغ بازار ارزهای دیجیتال باشد. با گذشت زمان، سرمایه‌گذاران بیشتر به دنبال پروژه‌هایی هستند که کاربرد واقعی و ارزش ذاتی دارند، نه صرفاً توکن‌هایی که به امید افزایش قیمت در Altseason خریداری می‌شوند.
این تخصصی شدن و تفکیک بازار نشان می‌دهد که اکوسیستم ارزهای دیجیتال در حال گذار از یک بازار نوظهور و یکپارچه به یک بازار بالغ با بخش‌های متمایز است. سرمایه‌گذاران اکنون باید بیش از پیش به عملکرد واقعی پروژه‌ها، کاربردهای عملی و پتانسیل رشد بلندمدت توجه کنند، به جای اینکه منتظر یک موج صعودی فراگیر در میان همه آلت کوین‌ها باشند.
در واقع، با توجه به داده‌های موجود، به نظر می‌رسد مفهوم سنتی آلت سیزن دیگر آن اعتبار گذشته را ندارد و بازار به سمت ارزیابی هر پروژه بر اساس شایستگی‌های خاص آن حرکت می‌کند. این تحول بازار، نیازمند تغییر در استراتژی‌های سرمایه‌گذاری و تحلیل بازار است تا با واقعیت‌های جدید صنعت ارزهای دیجیتال همگام شود.
